————申银万国证券股份有限公司分析师吴志峰精彩发言

    就房市总体而言，一直在平稳上调，股市波动性相当大。我是99年6月份买的房子，那时候两千九百，是最高价了。但从那时候开始，年底到年初，2000年那时候就开始慢慢的出现了上涨的走势，之后一直在上涨。股市，每年都是往上走一次，下来创新低，第二年又是这样，往上走一次，再下来，每年都是这样周而复始。这样的话，股市的实际上缩水程度相当重，从05年6月份应该说是比较大的一个优势环境了，它涨的速度也非常的快，如果你反应不是很快，或者你对股市没有准备，你要马上在合理的点位追进的话，未必有这个机会，当一千点起来的时候，谁也无法预测第二年年底会涨到2500点，创新高，这是想不到的事情。只有一直在做准备的人，或许在这个过程中还是能抓住机会。股市平均换手率一个月就一次，所有市场流动的股票，平均来讲，我一日买进，31日抛出。这个成交量是非常大，在这个过程中，看样子指数在上涨，但实际的增值是小的多，一方面是新股加盟，使这个市值分股，争得流通市值是不断创新高，不断有大盘股加进来，去年发了两个银行股，就增加了很多，那是靠外围资金垫进去了，今年也同样的情况下，所以整体上，市值的增加有很多新盘股。第二是换手率比较高交易成本提高了，在这个过程中，佣金和印花税要占800点。所以这里面，实际上的收益就大打折扣。

    还有一个波动性大，大在什么地方，熊市每次是年初涨下去，到五月份下来，下来之后到十二月份差不多，是不是牛市就没有波动呢？我看牛市的波动比熊市还要大，去年五月一日到1500点左右，过了一个长假，股市确实要上去了，大家就开了一个家庭会，我们就排队去买，但没过几天，涨到1700多点以后，政策也有一个调控，在这个时候，这一波回调的时候了。但后面，因为对预期比较多，还是上去了。上去以后，他是蓝筹股上去了，去年十一月份十二月份股市涨的很快，实际上是蓝筹股，蓝筹股就是工商银行和中国银行，他是在拼命的涨。它流通是很小，我们平均流通大概是三分之一可能多一点，比如说像宁波很多公司，在外面流通的话可能占40%多。但这两个大盘股，实际上真正在流通的盘是非常少，可能是10%左右，像中国石化可能10%不到，中石化更加有意思，可能是5%，但我们指数怎么算，它是按总指数来算。因为这个指数是虚假成分比较厉害，去年年底是蓝筹股，但蓝筹股又下来了，工商银行下半年都没有动了。印花税往上调了两个点，印花税调的时候，又传说要增加一个什么税，大家的信心都膨胀了，很多个股每天都是跌停板。熊市跌股市，你要跌40%，我估计你几个月之内才能跌到，不可能在几个星期就达到这个程度，我们现在都说大牛市，大牛市股票为什么这样跌，这简直是离谱的事情，所以从这个角度来讲，牛市的调整比熊市调整风险更大，因为你买的并不是最低价。下半年基本上是个蓝筹股，煤炭、有色金属还不错，拼命的上涨，涨幅也是非常的惊人。现在说蓝筹股有泡沫了，两三年前说垃圾股有泡沫了，现在是蓝筹股有泡沫了，老百姓是怎么想呀。我们去买基金的，基金的钱是群众的钱。二三线蓝筹股拼命的涨，基金其实也是有问题的，基金的规模前一段时候是不能买入，或者买入非常的有限，他给你找次，就是你原来基金规模，比如说是100亿规模，但是下半年买的人实在太多了，他就把基金放大到一百亿了，两百亿了，你原来说是一百亿，现在两百亿了，所以就不能申购了，那怎么办呢？就抛股票，这就造成前一段时候，两三线蓝筹股就膨胀了，所有的蓝筹股基本上都出了问题。从这方面来讲，股市的波动也是非常大的。

    展望2008年的股市和楼市

    对以后行情的展望，这一次跌幅比较大，不仅仅是指数跌幅大，大部分股股指跌了40—50%。落实到个股来讲，应该是还不成熟，我的看法是这样，大的方向还是很重要，大方向还是要把握，你对股市的判断，大方向是基础性的东西，还是要看。这次下去之后，本来基金停止申购嘛，现在基金可以开放申购了，这就有一点可以肯定了，他认为这样的下跌差不多到位了，在他稳定的范围。

    在宏观调控下，我们上市公司总体情况还是有所增长的，明年总体我估计增长不一定这么快，明年上涨的幅度可能会缓解一点，要降低。你要抓住的机会还是存在的，并不是一定到到奥运会那一天。在奥运会以前，可能还有一波，相应的调整，这个思路我基本上是成熟的思路。

    股市在奥运会以后会不会大跌？

    奥运会之后股市会怎么样，我认为首先要谈谈奥运会以前怎么样。我认为支撑股市增长最主要的因素是经济的增长是企业盈利的增长，这是决定性的东西。为什么01年到05年为什么熊市，我们经济每年增长8%，这也是不错的，也是独占鳌头的，原因是什么，宏观好，微观不好，经济一直在增加，上市公司效益是负增长，在这种情况下，对股民来讲，投资股票并不是投资总量，并不是投资GDP，并是炒GDP，公司盈利的增长是支撑最主要的因素。从04年之后，我发现一个问题，我们很多企业盈利取得突破性的进展，包括很多国有企业，包括现在国有企业，可能通过前几年的整合吧，整合以后企业的效益有了变化，04年有了变化了，但后来受到宏观调控影响下去了。05年开始，包括06、07年，尤其是06、07年这两年，企业的效益提高速度是惊人，今年前三季度平均达到64%，所以这也是支撑股市的重要因素。

    投资也是一年之计在于春

    我认为这样的话，投机和投资呀，投资是一个基础，投机是一个放大或者是缩小。现在价值投资，我认为总体的机会远远比垃圾股的机会大，垃圾会为什么会涨，有人认为它没有价值，未必，他有价值。告诉大家，你要超额的收益可能是来自与垃圾股，垃圾股有一个重组的机会。投资垃圾股的价值就在这里，投资垃圾股我想绝大部分的人，包括机构也是投垃圾股。但是除了这些，也出现了很多上涨的机会，比如说，银行股，银行今年盈利能力相当的突破，银行是反映平均市场盈利能力，他是平均反映，买银行是一个傻瓜的买法。银行跨了你这个中国的经济也不存在了。民生银行业有所提高，针对这一点，牛市的基础还是有所提高，包括零售，保险呀都有所提高。三进度盈利比两进度有所下降，二进度是67%，三进度是64%，但60%也做到了。所以在这种情况下，一有风吹草动股市的敏感度就体现出来了。从我的感觉来明年的盈利能力可能不会有太大变化。一季度绝对是增长的，因为我们是讲同比。去年是前低后高，今年是前高后低，明年在紧缩的情况下，可能是在30—50%增长速度，我觉得这是相当不错的，这是在宏观调控基础上产生了。

    这就跟跑步是一样的，我背了很大负重情况下在跑步，我实在跑不对了，政府会减压，政府就是在看着你，你实在受不了他会减压，你跑的太快他会给你负重，这跟美国的经济完全不一样，我们是防止过热，我们的预期跟美国股市的预期是完全不同，从这一点来讲，明年的机会仍然存在。
   
根据往年的情况来看，一年之计在于春，春季每年都有一波行情，这一波行情我认为大家还是要去抓的，每年都是这样。

    我们还是要有点信心

    今天刚好有一个十月份居民消费数据，这是一个新高，10%增幅，这也是一个好的消息。这是销售额，这里面说明，出口、投资、消费，消费这一块说明很火爆，这对我们经济是一个好的消息。前一段时间我看到出口数据可能不太好，九月份数据有一些下来，可能是出口退税或者什么。但这个消费数据确实是令人惊讶，至少是东边不亮西边亮。

    我们还是要有点信心，尤其是在跌下来之后，政策面有一些调整以后，在未来几个星期，我认为还是一个准备的过程。

    关于政策的调整

    股市的调整，我认政府的习惯性。我们有一个证监会。上市公司肯定是证监会管的。如果搞一个房地产监管局，一个口径出来。股市和楼市从过去的经验来讲，你说国六条，国八条出来以后都没有实施，这次实在是房价涨的太厉害了，他忍不住了，这次说第二套房首付款提高，利率也上浮10%，而且到现在也没有真正定下来。楼市这样持续上涨有一个负面影响。比如说大中专毕业生，他工作几年都买不起房子，都成为了一个房奴，他们都是中国发展的未来，这样的话，不是很好。

    中石油对股市的波动是很大的。但现在我们的房市，楼盘是供不应求，一开盘就扫光了。我认为，作为中国这个国家，是土地大国，同时也是农业大国，人口也很大，原来人均面积是25，但现在是人均面积是40，但我们又要发展工业，这怎么样去平衡这个土地，现在有很多城市周边有很多工业区，这个房子造的就一层，但面积很大，很多是制造企业，轻工业企业，他完全可以造五六层，重工业企业可能不一样，但这种是可以多造一点。所以我们土地管理规划部门，为什么不去动这个脑筋，买给你的时候就给很多限制，你的容积率、建筑多少高，经济开发区，八十年代造的，那时候有很多公司，他们都是多层建筑，那时候土地节约意识还没有的时候就造了五六层的厂房，这个土地利用用率很高。

    另外是农村的问题，农村现在是一个家庭造一桩房子，中间的土地都是空置的，我觉得农村的住房要向城市住宅型发展，可以造一个小区，可以造五六层，造高层也可以，这个土地节约下来，这片土地就可以耕地了，这样就可以转移一部分给城市做建筑用地用。

    东钱湖那边有一个拆迁的，建成一个城市化的小区，在高尔夫球场旁边有一条路，那是有一个小区，他都造高层，这个土地就利用率大大提高，而且农村生活品质也提高了。我觉得还是要多动动脑筋，多想想办法。